ОБЯЗАТЕЛЬСТВА, ОБЕСПЕЧЕННЫЕ ЗАКЛАДНЫМИ

COLLATERALIZED MORTGAGE OBLIGATION - CMO

Ценные бумаги, обеспеченные закладными, к-рые предоставляют держателю права на залог, но не право собственности  на активы, используемые как обеспечение. Доход от О.о.з. непосредственно связан с доходом от активов, используемых в качестве залога. Каждый выпуск О.о.з. делится на несколько категорий в зависимости от сроков погашения, называемых траншамиВ 1983 г. Федеральная корпорация жилищного ипотечного кредита разработала новый вид обеспечения, отвечающего потребностям инвесторов с различной ориентацией по срокам погашения, путем разделения ден. потоков по облигациям, обеспеченным закладными, на ряд групп, и выпуска новых ценных бумаг под названием `Обязательства, обеспеченные закладными` для каждого потока дохода.По ценным бумагам, обеспеченным закладными, ежемесячные выплаты основной суммы долга и процентов, получаемых от должников по закладным, передаются инвесторам на пропорциональной основе. Однако в силу того, что должники по закладной могут осуществить досрочные выплаты при переезде или рефинансировании, держатели обеспеченных закладными ценных бумаг могут получить основную сумму раньше, чем они ожидали, и подвергнуться риску реинвестирования.Чтобы снять остроту этой проблемы, все О.о.з. делят на несколько разных категорий по срокам погашения, напр. на кратко-, средне- и долгосрочные. Держатели О.о.з. любой категории получают процент согласно ставке, указанной в сертификате. Когда выплачивается основная сумма  закладной, она направляется в первую очередь держателям краткосрочных О.о.з. Когда основная сумма полностью погашена инвесторам краткосрочных обязательств, начинается погашение долга  держателям среднесрочных обязательств и в последнюю очередь - держателям долгосрочных обязательств. Эта схема выплаты долга снижает для инвесторов в О.о.з. определенность в отношении сроков их инвестиций. Т. о., как краткосрочные, так и долгосрочные инвесторы могут удовлетворить свои преференции.Несмотря на то что все О.о.з. имеют одинаковую базовую структуру, между ними существуют определенные различия. Самое существенное различие связано с характером обеспечения.Большинство О.о.з. обеспечены каким-то одним видом закладных: Федеральной корпорации жилищного ипотечного кредита - `Фреди Мак`, ценными бумагами, обеспеченными закладными, Федеральной нац. ассоциации ипотечного кредита - `Фэнни Мэй` или Гос. нац. ассоциации ипотечного кредита - `Джинни Мэй`. Однако некоторые О.о.з. обеспечены комбинацией из разных видов ценных бумаг, о к-рых выше шла речь, некоторые - обычными ипотечными ссудами.Отдельные закладные, входящие в один пакет, могут иметь одну и ту же купонную ставку, но возможны и разные купоны в одном пакете. Не существует также и определенного числа категорий по срокам погашения. Наличие большого числа категорий по срокам погашения облегчагашения облегчает задачу удовлетворения потребностей инвесторов, но может снизить ликвидность О.о.з. на вторичном рынке. Большинство О.о.з. имеют четыре класса погашения, но существуют и такие О.о.з., к-рые имеют всего две категории, и О.о.з., имеющие десять.Следующее отличие заключается в частоте получения инвесторами процентных платежей и основного долга. По большинству О.о.з. предусматриваются ежеквартальные или полугодовые платежи, а по отдельным О.о.з. - ежемесячные. Если платежи осуществляются не на ежемесячной основе, эмитент обязан реинвестировать ден. суммы, полученные от должника по закладной до наступления следующего срока платежа.Несмотря на отсутствие стандартной формулы для всех О.о.з., они очень популярны и доступны. Базовая структура О.о.з. корректируется и обновляется по мере того, как андеррайтеры выявляют наиболее привлекательные для инвесторов параметры. На сегодняшний день банки и сберегательные учреждения  являются крупнейшими покупателями краткосрочных О.о.з., а пенсионные фонды  являются основными инвесторами в долгосрочные выпуски.БИБЛИОГРАФИЯ:PARSEGHIAN, G. `Collateralized Mortgage Obligations: A Primer`. The Journal of International Securities Markets, Winter, 1987.